【熱點專題】曼聯上市一波三折

財華社香港新聞中心 突然聽到曼聯南韓籍球員樸智星離去的消息，覺得有點惋惜。不過更擔心的是，曼聯究竟還有多少能力，買回一些撐得起大場面的球員。格拉沙家族說，不好意思，我們實在囊中羞澀，只能盡快上市集資。於是他們捧著一本中間破了一個大窟窿債的賬本輾轉了香港、新加坡，最終被紐約證券交易所接納，但集資額只能從之前叫價10億美元縮水成1億美元，這1億美元拿得當真是一波三折。

故事要追溯到去年年中，當初從倫敦交易所私有化曼聯的格拉沙家族，已經與數間投行接觸，計劃將曼聯來香港上市。曼聯號稱全球擁有6億多球迷，其中近一半「紅魔迷」在亞太地區。而當時曼聯更高價租用中環商廈高層全層樓面，作為在港總部。以為萬事俱備，但在臨門一腳時，因為曼聯大股東格拉沙家族為確保絕對控制權，設立投票權不均等的A股及B股，格拉沙家族期望以擁有10倍投票權的B股，保留約67%投票權，港交所(00388-HK)為保障投資者利益，而不接受這安排，再加上曼聯債臺高築，實在無法符合香港上市要求，縱有名牌效應，但港交所仍拒絕其上市申請。

求財若渴的格拉沙家族，決定退而求其次，轉戰星州上巿，當時新加坡交易所仰仗曼聯的名聲，開出多條超級優惠條件鼎力支持，但最後，曼聯又宣稱因全球巿況不佳而被逼打退堂股。

直到近來巿況好轉，曼聯又啟動抽水機到市場集資，這次回到了格拉沙家族的老家美國，集資規模大縮水至原先10億美元的十分之一。雖然有分析稱，縮減集資額是令上市後，股價能扶搖直上的策略，果真如此，還是說這是高負債率的曼聯，要想盡快集資所必須付出的代價呢？

2005年，格拉沙家族大舉借債收購曼聯，致使7年來，曼聯都在忙於償還利息。截至3月底前的9個月，球會經營溢利按年急增1.87倍至5,990萬美元，收入也上升6.1%；但債務仍有6.64億美元。過去3年，曼聯支出的公司融資成本都不低，去年將近8,000萬美元還債支出，已將球會不到6,000萬的收益蠶食乾凈。

有巨額的債務要還，這已成事實。但一個球隊要靠什麼來擺脫這個泥淖？還不是贏球賽和優秀的球員。過去5年，曼聯三次殺進歐冠決賽，這至少為球隊賺到了不少轉播費，不過也連同三年前出售C朗的8,000萬英鎊，都填補進債務利息的無底洞。曼聯憑什麼信誓旦旦地承諾有足夠的轉會資金，這樣一張見不得人的負債表，讓曼聯幾乎失去和其他球會叫板的底氣。

曼聯能吸金，但球隊更主要的收入，還是和球隊表現掛鉤，無緣歐冠，進不了英超前四，就分不到歐聯的轉播收入，要知道去年曼聯的總轉播收入中，近四成來自於此。這就變成一個惡性循環，沒錢買好球員就難贏球，就難賺更多的錢，於是就更沒錢買好球員了。

1億美元的集資額對曼聯來說真的夠嗎？或許這只是格拉沙家族想要再多贏得一些時間，但如果曼聯在未來兩年的歐冠中，不能走得足夠遠，這一切還是白費。如果投資者夠理性，就會知道手握曼聯的股票，不僅數年內分不到股息，而且還要足夠堅強地去承受各種消息。

說到底，曼聯股票最多也就是個紀念品，跟紅魔吉祥物一樣。但上市應該是短時間來看曼聯最好的辦法了，不希望過幾天，又聽到朗尼或其他球員離開的消息。

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