加息期將至 東亞彈力驚人

美國聯邦儲備局主席伯南克在上週議息會議後記者會上，訂出明確的退市時間表後，美國會否提早於2015年前提早加息，再次值得關注，香港財政司司長曾俊華提醒，本港息率可能較美國更早上調。回顧上一次2005至2006年香港加息週期，東亞銀行（00023）在芸芸銀行股中彈出；加上該行近日業務受惠於上海銀行同業間拆放利率（Shibor）高企，可以候低吸納。

上週伯南克在議息會議結束後，交代了聯儲局的退市路線圖。伯南克表示，如果美國經濟和就業數據未來數月繼續改善，聯儲局可能會於今年稍後時間，開始逐步減少購買債券的規模。直到明年中，聯儲局便有機會停止買債，結束自2008年11月以來的量化寬鬆政策（QE）。雖然美國加息週期將在停止買債後一段時間才開始，但財政司司長曾俊華週日（6月23日）在其網誌撰文，指伯南克言論提升政策的透明度，讓市場對退市有一定心理準備。曾俊華認為，對香港來說，伯南克的言論一定程度反映聯儲局對美國經濟前景，持審慎樂觀的態度，相信未來對外貿易可望有所改善。

財爺預警港提早加息

在金融市場方面，曾俊華相信，未來一段時間市場對美國的數據會非常敏感，任何風吹草動均可能引起資金流向逆轉，令市場大幅波動。另外，曾俊華指出，雖然目前未察覺有大量資金離開香港，但這個可能性確切存在，不容忽視。一旦大量資金離開香港，本地資金氾濫的情況便可能逆轉，息率或較美國更早上調。市場原先估計，美國聯儲局在2015年前不會加息，而此前港息不會有變動。不過，美國聯儲局退市在即已成為環球金融市場焦點，港股近日亦顯著下挫。既然財爺表示港息有機會快於美息上調，下文便回顧本港上一次加息週期的情況，鑑古知「金」尋找投資機遇。

股價升60%跑贏同儕

滙豐銀行在2005年3月18日宣布，將最優惠利率（P）由5厘升至5.25厘，為上一次加息週期揭開序幕。其後約一年時間內滙豐多次加息，包括在2006年3月28日宣布將P調升至8厘。至2006年11月6日，滙豐帶頭將P由8厘調低至7.75厘，意味整個加息週期正式告終。期內恒生指數由13,828點勁升36.9%至18,936點，表現相當強勁。可見加息代表經濟復甦，企業盈利將隨之改善，是買入股票的好時機。

當中永亨銀行（00302）、渣打集團（02888）及東亞期內股價分別上升51.7%、57.7%及62.3%，表現均跑贏大市。中銀香港（02388）、滙豐控股（00005）及大新銀行（02356）期內股價分別上升21.6%、19.4%及11.9%，表現遜於大市，惟絕對值升幅仍理想；恒生銀行（00011）期內股價則跌4.2%。

受惠Shibor上升

以上數據可以證明，若本港踏入加息週期，銀行股有投資機會。雖然本港加息週期何時展開仍屬未知之數，但在目前全球息口趨升、內地資金尤其緊張的情況下，東亞亦是受惠股。東亞股價表現在上次加息週期傲視同儕，原因是當時其內地業務發展迅速，市場給予其更高估值。

目前東亞亦是內地業務佔比最高的本地銀行股。中銀國際指出，鑒於67%較低貸存比率和資產負債表上大量超額儲備金，東亞中國可受益於近期Shibor上升趨勢。中銀國際預測，銀行間淨存款/貸款和超額儲備金，佔東亞中國淨生息資產19%。由於東亞中國貸存比率處於內部指引的低端68%至72%，中銀國際預測，該行2013年將加快貸款增長，並將目標貸存比率上調至逾70%。

2012年東亞中國貸款增長8.4%，遠低於行業水平和10.5%的存款增長；2013年雙位數貸款增長目標可望達到。此外，中銀國際認為，由於東亞中國正積極推動貸款增長、提高貸存比率，以及降低高成本結構存款的貢獻（佔總存款三分之一），故該行的淨息差可望由2012年下半年的2.03厘進一步改善。根據湯森路透數據，券商予東亞平均目標價為30.2元。