中國的畸型金融發展
【iMoney智富雜誌—ibanker教室】影子銀行形容貸款人和借款人透過非常規的金融中介渠道進行借貸。古老的當舖就是最早期的一種，人們以抵押品換取高息貸款。隨着影子銀行愈來愈普及，形式也愈來愈多：
•資產負債表外貸款
大部分商業銀行提供資產負債表外活動，包括非正式證券化貸款和銀行承兌匯票。
•公司對公司的直接財務
銀行利率低，現金充裕的公司都不會願意把所有盈餘資金存於銀行帳戶，情願直接貸款予其他無法獲得銀行信貸貸款的公司。也有許多有現金盈餘的企業都增設了貸款擔保業務。
•地下錢莊
不受監管的地下錢莊專門吸納中小企業為儲戶，提供高達20%至30%的利息，然後以更高的利率放貸。
•點對點的私人貸款
繞過中間人的角色，貸款人和借款人直接透過網絡連接。這些點對點的借貸平台會在每筆貸款收取一小筆佣金。
•信託投資公司
信託公司從銀行貸款，將貸款打包在一起，再向其他金融機構和個人出售這些貸款。
•微型信貸
主要作扶貧目的，不得吸納公眾存款，不得向單一借款人貸款超過5%的資本。
內銀壟斷影子銀行壯大
為了刺激金融海嘯後的經濟，中國政府向市場注入逾20萬億元（人民幣，下同），帶來過度借貸及通貨膨脹。而為了遏制過度借貸及通貨膨脹，中國政府從2010年開始實施緊縮的貨幣政策，銀行要收緊借貸，私營的中小企業被迫轉向影子銀行市場。
中小型企業的商人數年前借貸沒有任何困難，去年起卻沒有銀行願意借錢，最後要靠影子銀行的高利貸來度過難關。可是影子銀行的借貸利息，比大部分公司一貫的盈利還高，只可以作為一次性緊急周轉，不能長期倚靠。有發展健康的企業，並非要資金周轉，卻要靠借貸擴展事業，現在也只能透過影子銀行去做。
這主要原因是中國銀行業基本上是壟斷的體制，以國有銀行為主，外資銀行佔有率不足2%。國有銀行主要貸款給國企，導致民企私企沒有資金來源。影子銀行的規模很難量度，從中國人民銀行4萬億元的估計，到野村的8.5萬億元，到瑞銀的12萬億元猜測都有。但是影子銀行的規模在不斷增大，確是不爭的事實。
事實上，影子銀行系統是中國金融常見的部分。大部分商業銀行提供資產負債表外的借貸，再把貸款打包成金融產品，然後透過監管不是很嚴的信託公司去銷售。單在2010這些信託公司就銷售了接近兩萬億元金融產品。但去年底銀監會的新政策禁止把銀行債務轉移到表外的信託公司。但是銀行還是透過項目聯合融資，銀信連接理財等等別的辦法來達到類似的效果。
大型國企被誘「不務正業」
為甚麼這些影子銀行有需求呢？從存戶的角度來講，銀行存款利率普遍很低。比如目前的3.5%是遠低於通脹的利率。所以尋找投資渠道成了逼切的需要。自從2008年中國股市進入大熊市以來，高息的影子銀行就成了很好的資金出路。此外，很多大型國企都參與借貸，成了影子銀行。比如中移動（00941）就成立了中移動財務公司，資本50億元從事放貸業務。比如中國揚子江船業（控股）有限公司2011年第二季中有四分之一的稅前利潤來自向其他企業放貸的收益。這主要原因是國企可以用比較低的大概是目前7%的利息來向國有銀行貸款，再以高達50%至180%的年息放貸給民企賺錢。
溫州是中國目前面臨影子銀行症狀的最佳示範。該城市仍有超過四成的新貸款由影子銀行而來，去年4月起，溫州有超過100個工廠老闆在無法償還高利息的情況下逃離當地，7萬多間工廠因為欠現金周轉而停工。按照中國人民銀行溫州分行估計，16%的中下企業貸款來自影子銀行，年利率大概25%，有些高達70%到120%。
參加這些影子存款投資計劃的人，一般會知道自己正在資助哪些公司或項目，例如是地產抑或採礦。有些計劃只為期3個月的，投資額低至1萬元亦可。
好運的人的確能短期便賺到不錯的回報，但一些公司在中途倒閉，投資者無法贖回本金也不是甚麼新鮮事。
體系畸型發展經濟存憂
為了避免劣幣驅逐良幣，影子銀行的監察工作也愈來愈嚴謹。規模成熟的地下錢莊的會定期調查申請借貸及已獲借貸的機構的財務報表，所有客戶也必須提供私有財產作為抵押，加強風險管理。不少影子銀行的系統都是參照正規貸款機構設計。
影子銀行蓬勃，對投資者分析企業業績也頗有影響。例如企業的收益可能包括在影子銀行放貸的利潤，或者反過來因為要支付影子貸款的利息，企業盈利可能會較預期低。在投資者無法知情的情況下，企業的過多盈餘可能用於影子貸款。
長遠來說，中國的金融體系畸型發展將會嚴重影響中國經濟。中小民企佔了中國就業人口的七成，貢獻了六成的GDP。但是他們幾乎不能從銀行體系拿到貸款。民企是生產率增長最高的企業，但是也無從拿到資金擴大規模。
按照天則研究所的估算，把各種隱性成本和免費優惠，如低息貸款等考慮進去，國企實際上是負生產1.5%，也就是投進100元，只能取回98.5元。但是國企卻拿到了大部分的貸款。此外，大部分比較貧窮的存戶只能拿到很低的利息。存款然後再以低息貸款給有錢的國企，也就是貧窮的人去補貼有錢的國企與高幹，使到貧富日益懸殊。所有這些都是造成中國持續發展和建立「和諧」（也就是比較公平）的社會的障礙。
撰文：王澤基、潘凱媛
資料整理︰潘凱媛
王澤基：香港中文大學應用金融學教授、牛津大學經濟學博士、碩士課程主任前巴克萊銀行常務董事，逾十年投資銀行工作經驗。
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